АРХИВ

logo

Вы находитесь здесь:портмоне/2011/Номер от 12.04.11/Новости партнеров: Країни ЦСЄ з міцною економікою підтримують місцеві ринки цінних паперів попри занепокоєння щодо інфляції
12.04.2011 09:01

Новости партнеров: Країни ЦСЄ з міцною економікою підтримують місцеві ринки цінних паперів попри занепокоєння щодо інфляції

Автор  Портмоне

- Економіка країн ЦСЄ та Австрії продовжує стабільно зростати 
- Побоювання щодо підвищення рівня інфляції не заважають економічному зростанню
- На фондових ринках ЦСЄ рекомендують «купувати»
- Індекс АТХ: цього року темпи зростання прибутків склали 34%
- Рекомендації: Bene, conwert, Gazprom, Getin Holding та Globe Trade Center

Чи вдасться інфляції припинити сьогоднішні темпи зростання країн Центральної та Східної Європи (ЦСЄ)? «Ні», – говорить Петер Брезіншек, керівник Райффайзен Рісерч, підрозділу Райффайзен Банк Інтернаціональ АГ (РБІ). «Ми очікуємо на тимчасове підвищення ризиків інфляції при зростанні споживчих цін у 2011 р. на рівні 6,9% в ЦСЄ, та на 2,6% в Австрії, але це завдасть лиш незначної шкоди зростанню обсягів ВВП в цьому регіоні», – додає він.

Аналітики Райффайзен Рісерч очікують, що відновлення економіки в регіоні ЦСЄ у цілому продовжиться в першій половині 2011 р. Однак на субрегіональному рівні, скоріш за все, швидкість відновлення буде різною. Прогнозовані нами темпи зростання ВВП Центральної Європи (за виключенням Угорщини), Росії та України на 2011 та 2012 рік дещо нижчі за довгострокові, передкризові середні значення. Зростання ВВП у Центральній Європі (ЦЄ) прогнозується на рівні 3,1% у 2011 р. та 3,8% у 2012 р., у той час як очікуване зростання економіки країн СНД становить 4,9% та 4,5%, відповідно. Згідно з Райффайзен Рісерч, тільки темпи зростання ВВП країн Південно-Східної Європи (ПСЄ) залишатимуться набагато нижчими за передкризові рівні – 1,8% у 2011 р. та 3,4% у 2012 р. «Окрім того, для країн ПСЄ залишиться загроза негативних наслідків зростання цін на продукти харчування та енергоносії. Більшість країн ЦЄ, а також СНД має певний імунітет до негативного впливу зростання цін на продукти харчування та енергоносії», – пояснює Брезіншек.

Брезіншек очікує, що зростання всього регіону ЦСЄ складе 3,9% у 2011 р. та 4,1% в 2012 р., приблизно на 2 відсоткових пункти вище, ніж прогнозоване зростання єврозони, яке цього року становитиме 1,8%, а наступного – 1,9%.

Згідно з очікуваннями Райффайзен Рісерч, економіка Австрії продовжить демонструвати порівняно високий результат у 2011 р., збільшивши обсяги ВВП на 2,5%. За словами Брезіншека, незважаючи на те, що за таких темпів зростання Австрія могла б стати одним з регіонів єврозони з найвищими темпами зростання, скоріш за все, обсяги її ВВП в реальному вираженні досягнуть передкризового рівня тільки протягом 2011 року.

Країни ПСЄ найбільш вразливі до підвищення цін на продукти харчування та енергоносії

Райффайзен Рісерч провела порівняльний аналіз чутливості 14-ти країн ЦСЄ до тривалого підвищення цін а продукти харчування та енергоносії, зіставивши між собою субрегіони, але не порівнюючи ці показники ЦСЄ з показниками інших регіонів світу. Аналітики встановили, що економіка окремих країн ЦСЄ має дуже різні рівні чутливості, залежно від особливостей структури економіки, а також етапу її розвитку.

«Росія та Україна мають перевагу завдяки своїм позиціям експортера енергоносіїв або продуктів харчування, кращим зовнішнім позиціям у порівнянні з більшістю країн ПСЄ, а також величезному потенціалу щодо економії енергії. Відносна невразливість країн ЦЄ пов’язана з малою питомою вагою енергоносіїв та продуктів харчування в рамках індексу споживчих цін і порівняно міцними зовнішніми позиціями», – пояснює Брезіншек. Результати аналізу, проведеного Райффайзен Рісерч, демонструють, що такі країни ЦЄ, як Чеська Республіка та Польща також мають середню схильність до імпорту продуктів харчування. Виключенням з цього субрегіону є Угорщина, яка сильно залежить від імпорту продуктів харчування та енергоносіїв, у той час як її зовнішня позиція слабша в порівнянні з іншими країнами ЦЄ. «Чутливість країн ПСЄ до підвищення цін на продукти харчування та енергоносії здебільшого спричинена великим розміром частки продуктів харчування й енергоносіїв у відповідних корзинах споживчих цін, великими обсягами імпорту енергоносіїв, а також структурно слабкими зовнішніми позиціями. У країнах, які ми визначили як найбільш чутливі, необхідно обережно та сплановано в часі впроваджувати такі політики, як підвищення цін чи податків, щоб підкріпити державні бюджети. Інакше зростання ризиків, характерних для певної країни та пов’язаних з підвищенням цін на енергоносії та продукти харчування, можуть погіршити настрій інвесторів», – додає Брезіншек.

Прогнозовані курси валют відображають економічні розбіжності між країнами ЦСЄ

Прогнозовані курси валюти та відсоткові ставки в країнах СЦЄ відображають економічні розбіжності в межах регіону. У той час, коли національні банки деяких країн ЦСЄ, наприклад, Чеської Республіки, Польщі та Росії, наслідують приклад ЄЦБ, встановлюючи жорсткішу політику, національні банки інших країн, наприклад, Угорщини чи Румунії, більш схильні до використання будь-якого простору для маневрування, щоб утримувати курси на одному постійному рівні. «Такі різні перспективи частково відображаються в наших валютних опціонах «кол». Польський злотий та чеська крона повинні зберігати сильну позицію протягом наступних трьох-шести місяців. Неминуче посилення позиції євро до долара США повинне підтримати валюти, які вважаються зваженими на євро, як, наприклад, злотий», – надає аналітичний коментар Брезіншек. Його прогноз для угорського форинта та румунського лея є більш скептичним, оскільки, за прогнозом Брезіншека, у кращому випадку, очікується боковий тренд. «Враховуючи наші прогнози стосовно процентних ставок, ми б надавали перевагу облігаціям у національній валюті на тих ринках, де цикл зростання може скоро завершитись. Тому ми рекомендуємо довгі позиції в польських облігаціях у місцевій валюті. Наш прогноз щодо валютних державних та корпоративних облігацій у ЦСЄ більш скептичний. Цінові рамки на цих ринках досить жорсткі, у той час як наш прогноз на три-шість місяців на ставки-орієнтири – особливо в єврозоні – є дуже сміливим» , – додав він.

Все ще продовжується відновлення стану ринків цінних паперів ЦСЄ

Брезіншек очікує, що позитивна тенденція на ринках цінних паперів ЦСЄ продовжиться в другому кварталі 2011 року. Загалом позитивні тенденції в світовій економіці та наявність великих обсягів ліквідності повинні створити гарні умови для зростання акцій на фондових біржах ЦСЄ ще на 6-11%. До того ж, ринки цінних паперів в ЦСЄ спираються на привабливі оцінки вартості місцевих компаній та перспективи зростання. «У другому кварталі ми очікуємо загалом позитивну динаміку цін на акції та надаємо перевагу країнам ПСЄ – пильнуючи за цінами на нафту – та Росії, аніж країнам ЦЄ. Загалом ми надаємо перевагу циклічному підходу щодо різних секторів», – зазначив Брезіншек.

Темпи зростання залишаються високими

«Зважаючи на те, що рівень завантаження потужностей Австрії у розмірі 86% є найвищим в єврозоні, умови інвестування в основний капітал є більш, ніж привабливими. Це підтримає темпи зростання ВВП Австрії в 2011 р., які, за нашими оцінками, становитимуть 2,5% порівняно з 1,8% для єврозони», – зауважує головний аналітик Райффайзен Центробанк АГ Біргіт Курас. У той час, коли основним чинником зростання в 2010 р. був експорт, Курас гадає, що в 2011 р. цю естафету візьмуть інвестиції та особисте споживання. Стабільний рівень інфляції – аналітики Центробанку прогнозують річну інфляцію в Австрії в 2011 р. на рівні 2,6% – не повинен стати на заваді позитивного зростання економіки країни. При оптимістичному прогнозі Австрія планує стати однією з країн Європи з найвищими темпами розвитку економіки.

Умови на АТХ залишаються незмінними

За останні місяці австрійський ринок цінних паперів пережив низку злетів і падінь. Після задовільного початку 2011 р. (коли в лютому АТХ перейшла позначку 3 000) та через несподівану зміну ситуації в арабських країнах та трагічні події в Японії інвестори різко посилили захист від ризиків. У результаті АТХ, на відміну від своїх колег в ЦСЄ, зафіксувала збитки з чітким негативним результатом з початку року. Незважаючи на ці події, «загальні умови на австрійському ринку цінних паперів не зазнали значних змін протягом останніх декількох тижнів», – відзначив Курас. Умови для зростання залишаються сприятливими, та ситуація з державними фінансами Австрії є все ще відносно стабільною. Здається, що умови для наступного зростання прибутковості залишаються незмінними, оскільки немає ознак зупинки економічного відновлення країн ЦСЄ, та, навіть, закінчується стадія стагнації економіки країн ПСЄ. Унаслідок змін складу АТХ – збільшення частки фінансового сектору – темпи зростання прибутків у цьому році повинні скласти приблизно 34%, що значно перевищує прогноз для «старого» складу цього індексу (+22%). Тому австрійські компанії, як і раніше, фіксують вищі темпи зростання, ніж компанії на DAX і Euro Stoxx 50. При співвідношенні ринкової ціни акції до прибутку на акцію 11,9, рівні їх оцінки також можна вважати привабливими. Курас упевнена, що позитивні загальні умови на австрійському ринку цінних паперів залишаються незмінними, та що АТХ повинна показати позитивний результат протягом наступних місяців. Вона прогнозує, що АТХ досягне 3 100 пунктів до кінця червня та 3 300 до кінця року.

Рекомендації: Bene, conwert, Gazprom, Getin Holding та Globe Trade Center

Фінанси

Очікується, що у 2011 р. на фінансові акції справить позитивний вплив як скорочення витрат на ризики, так і відновлення корпоративного фінансування. Голова відділу досліджень Райффайзен Центробанк Стефан Максіан надає перевагу банкам, що працюють з клієнтам роздрібного бізнесу, оскільки, на його думку, вони отримають вигоду від позитивних наслідків зменшення витрат на ризики, особливо в контексті приватних клієнтів у країнах ЦСЄ, та тому що банки з міцною депозитною базою схильні отримувати вигоду від збільшення маржі на тлі різкого підвищення відсоткових ставок. Через це Райффайзен Центробанк надає перевагу таким польським банкам, як PKO BP та Getin Holding. Здається, що Ерсте Банк знову набуває популярності в Австрії, коли ціни на ринку встановлені після прийняття закону про оподаткування банків.

Нерухомість

Протягом останніх декількох кварталів прибутки на акції на ринку нерухомості демонстрували чітке зростання. У березні Immofinanz, conwert та CA Immo увійшли в індекс акцій, що дають високі дивіденди, на Віденській фондовій біржі. Максіан бачить «великий потенціал» для Immofinanz, найбільшої австрійської групи компаній з нерухомості, після вдалої реструктуризації компанії та нещодавно завершеного рефінансування двох облігацій, що можуть конвертуватись в акції. Компанія conwert повинна й надалі отримувати переваги від підвищеного попиту на нерухомість високого класу як з боку приватних, так і з боку інституційних інвесторів. Згідно з Raiffeisen Centrobank акції Globe Trade Center мають найбільший потенціал серед акцій польських компаній з нерухомості, завдяки, в першу чергу, сильному портфелю офісної нерухомості в найбільших містах Польщі.

Нафтогазовий сектор

Для нафтогазового сектору характерними залишаються підвищення цін на нафту, низька маржа на переробку та зростання значення природного газу. Події в Японії призведуть до підвищення попиту на газ, посиливши таким чином цю тенденцію. У короткостроковій перспективі Максіан прогнозує підвищення ціни на азійський зріджений газ. У довгостроковій перспективі також зміняться світові ціни на газ, оскільки Європа все більше покладається на газові електростанції. Російська компанія Газпром, один з головних гравців у цьому секторі, займає прекрасну позицію. «Очікуване підписання угоди на постачання газу між Газпромом та Китаєм і нова формула утворення цін на експорт газу в Європу також ідуть на користь акціям компанії», – говорить Максіан. Райффайзен Центробанк також бачить потенціал для інших виробників газу, таких як, наприклад, OMV, MOL або Petrom.

Комунальні послуги

Головною темою в секторі комунальних послуг наразі є дебати з приводу ядерної енергії в Німеччині та її вплив на ціни на електроенергію, хоча ще не зовсім ясно, у якому напрямку розвиватимуться події. Найбільшу вигоду від зростання цін на електроенергію отримують Verbund, австрійський виробник електроенергії, та CEZ (чеський виробник електроенергії), але непрямі прибутки отримує й EVN (австрійський виробник електроенергії), завдяки своїй участі в Verbund.

Будівництво

У будівельній галузі нема чіткої картини. Динаміка сектору проектування нещодавно покращилась, а спад в секторі цивільного будівництва відображає скорочення витрат в держбюджетах. Максіан рекомендує, серед акцій будівельних компаній, польську компанію Polimex-Mostostal, австрійські компанії Wienerberger і Zumtobel. Bene, акції якої є циклічними із ефектом запізнення, має одержати вигоду від сьогоднішнього відновлення ринків та повернутись до прибутковості протягом цього бізнес-року.

Ринок телекомунікацій

У другому кварталі головною темою на ринку телекомунікацій буде виплата дивідендів, що відображатиме той факт, що середня доходність акцій телекомунікаційних компаній ЦСЄ становить більше 8%. Максіан очікує, що в 2011 р. спостерігатиметься помірне зменшення прибутковості телекомунікаційних компаній, але вони все ще не вийдуть на додатні показники росту.

 Райффайзен Банк Інтернаціональ АГ (РБІ)